央行(hang)11月22日公(gong)告，目前(qian)銀行體(ti)系流動(dong)性總量(liang)處于合(he)理充裕(yu)水平，當(dang)日不開(kai)展逆回(hui)購操作(zuo)。

别說“降(jiang)息”，就連(lian)中期借(jie)貸便利(li)(MLF)到期續(xu)做的預(yu)期也落(luo)空。分析(xi)人士認(ren)為，這并(bing)不意味(wei)着月内(nei)就不會(hui)再有MLF操(cao)😁作，更不(bu)代表貨(huo)币政🏊🏿‍♀️策(ce)轉向。随(sui)着形勢(shi)變化，貨(huo)币調控(kong)節奏和(he)力度可(ke)能更靈(ling)活，結構(gou)性政策(ce)擁有更(geng)大的施(shi)展空間(jian)。

續做或(huo)延後

14日(ri)，2000億元MLF到(dao)期，央行(hang)并未續(xu)做。早間(jian)，10年期國(guo)債期貨(huo)主力合(he)約✡️高開(kai)，盤初央(yang)行未開(kai)展MLF消息(xi)出爐後(hou)旋即跳(tiao)水。

由于(yu)該筆MLF到(dao)期時點(dian)剛好在(zai)20日LPR報價(jia)之前，其(qi)操作情(qing)況😍可以(yi)♌️對^随後(hou)的LPR報價(jia)起到引(yin)導作用(yong)，此前市(shi)場普👩🏼‍❤️‍👨🏾遍(bian)預期央(yang)行會選(xuan)擇續做(zuo)，但大概(gai)率縮量(liang)。所以，14日(ri)直接回(hui)籠2000億元(yuan)還是令(ling)市場有(you)些意外(wai)。

不過，這(zhe)并不代(dai)表月内(nei)就不會(hui)有MLF操作(zuo)。分析人(ren)士認為(wei)😥，地方💫債(zhai)、特别國(guo)債大額(e)供給蓄(xu)勢待發(fa)，央行仍(reng)可能擇(ze)😁機通過(guo)MLF等貨币(bi)政策🙂‍↕️工(gong)具投放(fang)流動性(xing)。從過去(qu)來看，雖(sui)然大多(duo)數情況(kuang)是“掐點(dian)”續做，即(ji)央行在(zai)MLF到期當(dang)日進行(hang)續做，但(dan)也存在(zai)提前或(huo)延後操(cao)作的情(qing)況。事實(shi)上，本月(yue)稅期已(yi)經延🏃🏻‍♀️後(hou)，且地方(fang)債發行(hang)高峰也(ye)将出現(xian)在下半(ban)月。

而且(qie)，自去年(nian)LPR改革以(yi)來，月中(zhong)開展MLF操(cao)作呈現(xian)常态化(hua)，但👩🏽‍🐰‍👩🏿截✡️至(zhi).新一👩🏽‍🐰‍👩🏿次(ci)操作，臨(lin)近LPR報價(jia)日的MLF操(cao)作時點(dian)都是在(zai)每月15日(ri)及以後(hou)。有觀點(dian)認為，本(ben)月的續(xu)做可能(neng)隻是延(yan)後，未必(bi)會“缺席(xi)”。

市場不(bu)差錢

除(chu)了沒續(xu)做MLF，央行(hang)還在14日(ri)公告中(zhong)指出，目(mu)前銀行(hang)體系流(liu)動性總(zong)量處于(yu)合理充(chong)裕水平(ping)，當日不(bu)開展逆(ni)回購操(cao)作。截至(zhi)👨‍🦰目前，公(gong)開市場(chang)逆回購(gou)操作已(yi)連停一(yi)個半🤑月(yue)，停做時(shi)間之長(zhang)為近年(nian)罕見。

分(fen)析人士(shi)認為，短(duan)期央行(hang)暫停公(gong)開市場(chang)操作也(ye)無可…厚(hou)🙆🏿非，因為(wei)👱🏼‍♂️市場“不(bu)差錢”。一(yi)方面，回(hui)購市場(chang)成交維(wei)👽持高👩🏼‍❤️‍👨🏾位(wei)，.近銀行(hang)間市場(chang)上債券(quan)質押式(shi)回購日(ri)成交額(e)基本都(dou)在5萬億(yi)元左右(you);另一方(fang)面，貨币(bi)市場利(li)率持續(xu)保持在(zai)曆史低(di)位。

13日，銀(yin)行間市(shi)場上，存(cun)款類機(ji)構質押(ya)利率債(zhai)的隔夜(ye)回購👨🏻‍🏭利(li)率(DR001)成交(jiao)價一度(du)跌至0.54%，創(chuang)曆史新(xin)低，全天(tian)加權平(ping)均利率(lü)也跌😵‍💫破(po)0.7%至0.68%，處于(yu)曆史低(di)位。

7天期(qi)回購DR007加(jia)權平均(jun)利率也(ye)僅1.26%，比同(tong)期限央(yang)行逆回(hui)購操👼🏾作(zuo)利率🧜🏼‍♀️低(di)94基點。長(zhang)端利率(lü)方面，目(mu)前1年期(qi)股份行(hang)同業存(cun)單發行(hang)利率在(zai)1.7%左右，大(da)幅低于(yu)2.95%的1年期(qi)MLF利率。

既(ji)然從市(shi)場上融(rong)資更便(bian)宜，公開(kai)市場交(jiao)易商們(men)向央行(hang)借錢的(de)意願自(zi)然大幅(fu)下降。

值(zhi)得一提(ti)的是，央(yang)行将于(yu)15日繼續(xu)實施定(ding)向降準(zhun)，預計可(ke)釋㊙️放😺流(liu)動性約(yue)2000億元。

不(bu)改方向(xiang) 拿捏節(jie)奏

13日召(zhao)開的國(guo)務院常(chang)務會議(yi)強調，要(yao)加大宏(hong)觀調控(kong)對沖力(li)度，充分(fen)發揮财(cai)政、貨币(bi)、社保、就(jiu)業等政(zheng)策合力(li)，圍繞“六(liu)保”“六穩(wen)”實施更(geng)加精準(zhun)的調控(kong)。日前，央(yang)行發布(bu)一季度(du)貨币政(zheng)策報告(gao)提出，“把(ba)握👩🏿‍❤️‍💋‍👨🏽好政(zheng)策力度(du)😍、重點和(he)節奏”“進(jin)一步把(ba)握好流(liu)動性投(tou)放的力(li)度和👽節(jie)奏，維護(hu)貨币市(shi)場利率(lü)在合理(li)區間平(ping)穩運行(hang)”。

華泰證(zheng)券張繼(ji)強團隊(dui)認為，貨(huo)币政策(ce)節奏拿(na)捏與放(fang)💕松方向(xiang)不矛盾(dun)，貨币寬(kuan)松周期(qi)還未走(zou)完。前期(qi)的主要(yao)矛盾👻是(shi)供給端(duan)的複産(chan)複工，貨(huo)币政策(ce)需要定(ding)向扶持(chi)。後續外(wai)需萎縮(suo)疊加内(nei)需疲軟(ruan)，适度刺(ci)激總需(xu)求勢在(zai)必行。

江(jiang)海證券(quan)首席經(jing)濟學家(jia)屈慶認(ren)為，疫情(qing)在全球(qiu)的蔓延(yan)具有💔不(bu)💘确定性(xing)，基本面(mian)仍承壓(ya)，預計貨(huo)币調控(kong)💕寬松趨(qu)勢不改(gai)。不過，放(fang)松或以(yi)“小幅多(duo)步”的方(fang)式開展(zhan)。

分析人(ren)士指出(chu)，要注意(yi)區分“松(song)”與“更松(song)”的不同(tong)，當前😁政(zheng)策松的(de)格局難(nan)有變化(hua)，但随着(zhe)經濟金(jin)融形勢(shi)出現邊(bian)🚶🏾‍♀️‍➡️際改善(shan)，會🙂‍↕️否更(geng)松需👺要(yao)觀察。

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